上海石化公布2017年一季度业绩预增公告。上海石化发布一季度业绩预增公告,预计归母净利润同比增长60%-75%,达到18.31-20.04亿元。业绩大幅增长的主要原因有:1)产品销售价格上涨金额大于原材料上涨金额,导致产品毛利增加;2)原油加工量同比增加约10%;3)联营企业利润增加,投资收益同比较大幅度增加;4)财务费用同比大幅节约。
   
单季度业绩大幅增长。从单季度盈利数据看(截至2016年底),2Q16公司实现归母净利润19.51亿元,为历史最好盈利水平。二季度原油价格环比上涨11美元/桶,原油库存收益及石化产品价差扩大等共同推动了公司第二季度盈利大幅提升。4Q16公司实现归母净利润18.26亿元,为历史第二高盈利水平。受益于石化产品价格上涨,1Q2017年上海石化单季度业绩大幅增长。
   
石化产品价格上涨,价差扩大。在油价反弹的带动下,主要石化产品价格上涨,价差扩大。一季度苯、甲苯、二甲苯价格分别为918、697、869美元/吨,同比分别上涨59%、21%、19%,其中苯价差大幅同比扩大79%;丁二烯均价为2.25万元/吨,同比更是大幅上涨215%,价差扩大314%;沥青出厂均价为2885元/吨,同比大幅上涨61%,环比上涨33%。受石化产品价格上涨、价差扩大的影响,公司一季度业绩同比大幅增长。
   
产品结构优化。2016年公司柴汽比为1.35:1,而去年同期为1.38:1,2011年公司柴汽比高达4:1。由于柴油盈利能力下降,公司主动调整成品油结构,加大盈利能力更好的汽油、航空煤油产销量,缩减盈利能力下滑的柴油产量,通过调整优化成品油结构,公司业绩实现了大幅提升。
   
业绩弹性大。作为纯粹的石油化工企业,上海石化的业绩弹性要强于其他公司。根据我们的测算,在四家原油加工企业(中石化、中石油、上石化、华锦股份)中,上石化的业绩弹性仅次于华锦股份。
   
盈利预测与投资评级。随着公司产品结构的进一步优化,炼油业务实现盈利以及化工业务复苏,公司整体盈利能力将得以提升。我们预计上海石化2017~2019年EPS分别为0.57、0.58、0.60元,按照2017年EPS以及15倍市盈率,我们给予公司8.55元的目标价,维持“增持”投资评级。
   
风险提示:原油价格回落、石化产品价差收窄等。