一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营收778.94亿,同比减少3.60%;归属于上市公司股东的扣非净利润59.22亿元,同比增长89.18%;实现每股收益0.55元,同比增长83.67%。公司发布利润分配预案,派发2016年度股利每10股2.5元(含税)。
   
二、分析与判断
   
油价震荡向上,炼油进入盈利的黄金期
   
2016年国际油价反弹明显,布伦特原油价格较2015年底上涨52%,美国WTI原油价格较2015年底上涨45%。尽管国际油价大幅上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益,炼油业务是贡献利润的主要来源。
   
化工产品价格相对高位,乙烯景气周期持续
   
2016年主要石油化工产品价格保持高位,特别是丁二烯、苯、乙二醇等产品四季度价格大幅上涨,石化产品毛利显著提升。展望2017年,我国新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个项目投产,新增产能不超过200万吨,乙烯景气周期持续。
   
投资收益增加,提高公司业绩
   
2016年公司投资收益为9.07亿,同比增加51.33%,其中上海赛科投资收益为7.51亿,同比增加3.06亿。我们认为2017年乙烯景气周期持续,投资收益有望继续保持。
   
现金分红回报投资者,派息率约45%
   
公司自上市以来一直保持很好的派息水平,受益于2016年公司良好的经营业绩,全年实现净利润超过59亿元,公司决定以现金分红的方式回报投资者,派发2016年度股利每10股2.5元(含税),派息率约45%。我们认为公司作为一家生产加工的实体企业,在自身做好生产,满足社会石化产品供给的同时,还能够用较高的派息率回报投资者,体现出价值投资的重要意义。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.74元、0.82元、0.78元,对应PE分别为9倍、8倍、8倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
国际油价单方向大幅下降;主要石油化工产品价格大幅走低;发生着火爆炸等安全生产事故导致停工。